2023年6月30日,博將控股有限公司Broad General Holding Limited(簡稱"博將資本”)向港交所遞交招股書,擬在香港主板掛牌上市。這是繼天圖投資遞表港交所后,國內(nèi)第二家人民幣VC基金沖刺IPO。
01 差異化定位:約99.5%為個人投資者
來自浙江杭州的博將資本在業(yè)內(nèi)聲音并不是很多,市場上鮮有報道,但這家低調(diào)的投資機構(gòu)卻做出了“不低調(diào)”的成績:根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,按總資產(chǎn)管理規(guī)模(截至2022年12月31日),博將資本是中國第二大專注于服務(wù)高凈值人群的私募投資基金管理人。此外,截至2022年年底,在專注于投資高科技產(chǎn)業(yè)的私募投資基金管理人之中,公司更是排名第一。
不同于大部分VC/PE的LP群體以機構(gòu)投資者為主,博將資本的LP定位在高凈值人群,截至2022年12月31日,博將資本共有1480名基金投資者,其中約99.5%為個人投資者。自2016年博將資本第一只基金備案完成起,若干投資者持續(xù)投資7年以上,有超過30%的投資者進行復(fù)投,亦有超過90名客戶曾投資于博將的基金5次或以上。2020年、2021年及2022年,投資者復(fù)投金額分別占各年融資金額的43.6%、48.1%及69.2%。
在基金產(chǎn)品方面,截至2022年12月31日,博將資本管理基金共74只,歸在不同的基金系列下管理,當(dāng)中主要包括鼎升系列、創(chuàng)富系列、福睿系列、睿澤系列、科創(chuàng)系列及優(yōu)選成長系列等,以滿足高凈值人群及其他基金投資者的資產(chǎn)配置需求,該等基金主要向外部投資者籌集資金。
截至2022年12月31日,博將資本已累計投資合共88家投資組合公司,公司對其中1家公司的投資已完全退出。截至2022年12月31日,公司的投資組合包括87家投資組合公司,其中有75家在高科技產(chǎn)業(yè)內(nèi)運營,涵蓋高技術(shù)服務(wù)、數(shù)字信息技術(shù)、先進制造與自動化、醫(yī)藥與醫(yī)療技術(shù)及新材料行業(yè)。代表項目有:極米科技、智云健康、達闥科技、地上鐵、分貝通、法大大、睿至、烯灣科技、安泰復(fù)材、福米科技等。截至2022年12月31日,在博將資本的投資組合公司中,10家公司的估值超過5億美元,其中5家公司的估值超過10億美元。
在收益方面,根據(jù)弗若斯特沙利文的資料,截至2022年12月31日,博將資本的基金實現(xiàn)了18.7%的強勁整體內(nèi)部收益率,高于業(yè)內(nèi)基金的平均水平。截至2022年12月31日,在系列中,專項系列實現(xiàn)了27.0%的最高內(nèi)部收益率。
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截至2022年12月31日,博將資本已全部或部分退出對七家公司的投資,總投資成本約為4.34億元,實現(xiàn)的退出價值約為12億元,MOIC(投資收益倍數(shù))約2.8倍。同時,博將資本的19家投資組合公司正在籌備于可預(yù)見未來上市或計劃上市。
招股書顯示,在過去的2020年、2021年和2022年,博將資本的收入分別為1.22億、2.15億和2.12億元人民幣,相應(yīng)期間的凈利潤分別為0.54億、0.99億和1.07億元人民幣,年復(fù)合增長率為41.6%。
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02 國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)尋求上市的探索路
關(guān)于創(chuàng)投機構(gòu)上市,一直都是行業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點,也是相對比較敏感的話題。業(yè)內(nèi)人士普遍認為,推動創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)上市,有利于更好地利用直接融資推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),也能夠通過資本市場募集長期資本的方式解決“募資難”的問題,促進創(chuàng)投機構(gòu)實現(xiàn)品牌化、專業(yè)化、透明化、永續(xù)經(jīng)營。曾有投資人戲言,現(xiàn)在連賣水的公司都能上市,真正挖金礦的股權(quán)投資基金管理公司卻遲遲未得成行。
從國際經(jīng)驗來看,海外的私募巨頭們早就在2007年便掀起了上市潮——黑石2007年在納斯達克上市,KKR在2010年上市,凱雷在2012年上市。
2014年4月29日,九鼎集團正式掛牌新三板,這也是國內(nèi)私募基金管理機構(gòu)“親身”鏈接資本市場的首次嘗試。掛牌后,九鼎迅速獲得數(shù)輪巨額融資,還先后拿下了公募基金和券商的牌照。巔峰時期,九鼎集團旗下還擁有九信資產(chǎn)、中捷保險經(jīng)紀、九恒金服、借貸寶等子公司,逐漸構(gòu)筑起全牌照的金控版圖。
九鼎的先例在前,后續(xù)包括中科招商、硅谷天堂、信中利等私募股權(quán)機構(gòu)均奔新三板而來。據(jù)2015年全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)年全年新三板完成融資1216億,而包括九鼎投資、中科招商等多家私募機構(gòu)的融資累計超過了300億元。
中科招商令A(yù)股市場印象深刻的,是在2015年股災(zāi)期間,通過旗下投資平臺對10多家上市公司掃貨舉牌,這些公司大多市值不到40億元,殼股特征明顯,市場也稱中科招商為“囤殼大王”。
然而,2015年末,證監(jiān)會宣布暫停私募基金管理機構(gòu)在新三板掛牌和融資,并對前期融資的使用情況進行調(diào)研。而后續(xù)隨著股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對掛牌私募機構(gòu)的整改,監(jiān)管對金控集團政策的收緊,曾經(jīng)輝煌的新三板掛牌私募也落得一地雞毛。
2017年12月26日,中科招商被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強制摘牌。據(jù)光大證券披露核查報告,中科招商2016年度收取的基金管理費和業(yè)績報酬僅占全部收入的41.39%,不符合監(jiān)管層“80%以上”的要求。
2018年3月,九鼎公告稱,因涉嫌違反證券法律法規(guī),證監(jiān)會已對九鼎集團進行立案調(diào)查。此外,信中利近年也頻頻卷入各種風(fēng)波。
2021年1月,證監(jiān)會行政處罰預(yù)先告知書顯示,九鼎集團因2014年二次定增中信批違規(guī)而受處罰,罰款60萬元;同時,公司控股股東因涉及小股東為其代持股份被罰沒6億元。
對九鼎的處罰終于塵埃落定,而私募股權(quán)基金上市也再被重提。對于GP而言,上市并不只是為了擴充資本金,也是為了讓LP的退出通道更加暢通,同時有利于為員工實現(xiàn)股權(quán)激勵政策。正如博將資本遞交的招股書顯示,此次IPO所得資金將用于維護及擴大高凈值客戶群體;提高研究及投資能力以抓住戰(zhàn)略投資機會,持續(xù)為中國高科技行業(yè)賦能;增加自有資金投資;繼續(xù)努力吸引、培養(yǎng)和留住有核心競爭力的員工。
當(dāng)前,尚未有一家內(nèi)地創(chuàng)投機構(gòu)通過 IPO 進入資本市場。與此同時,國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)對探索上市的訴求十分迫切,此前深圳老牌消費投資機構(gòu)天圖投資也在港交所遞表申請上市。
業(yè)界也十分期待政策在創(chuàng)投機構(gòu)上市方面能夠做出新的突破。2021年1月8日,深圳市地方金融監(jiān)管局發(fā)布《關(guān)于促進深圳股權(quán)投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施(征求意見稿)》,其中提到探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排,這是一條罕見的舉措。隨后,2021年7月,廣州發(fā)布《關(guān)于新時期進一步促進科技金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的實施意見》,提出鼓勵和支持創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通過上市等方式,形成市場化、多元化的資金來源。
而今,已有兩家VC機構(gòu)“試水”港交所上市,也是為國內(nèi)VC/PE行業(yè)帶來示范,我們也期待著“VC第一股”的出現(xiàn),這或?qū)㈤_啟國內(nèi)GP的上市之路。
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本次中國母基金峰會是一場國際化的母基金行業(yè)盛會,海內(nèi)外知名母基金機構(gòu)、家族財富等LP將共聚一堂,共同探討全球母基金行業(yè)面臨的機遇與挑戰(zhàn),全面解讀行業(yè)趨勢,分析投資布局。